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全球最大公募Vanguard:投资者要想富,先......买点基建股?

发布时间:2019-03-17 23:03:23

首先,各国政府对于财政投资基建的偏好正在逐渐谨慎,同时更短的选举周期使得政府对于需要长期见效的基建项目缺乏“兴趣”。此外,政府和投资者对于基建项目的利益分配和风险承担也存在不同的看法,这将进一步阻碍私营部门投资基建。“钱多项目少”的风险正在不断加码。

Geysen指出,虽然有远期项目供给的风险,但短期内基建投资在各类资产组合中的比重仍呈现了显著的提升。这样的份额变化到底是大势所趋还是跟风起哄呢?

Geysen根据数据回测得出,从1990-2017年的投资回报和风险情况来看,基建投资和房产基金的收益比起同期的股票和债券市场高,同时基建股的波动率低于股票市场的平均情况。

(1990-2017基建股与市场回报情况对比,来源:Vanguard)

(1990-2017基建股与市场波动率情况对比,来源:Vanguard)

如此“抢手”的基建标的,收益稳定还高于大盘,会有哪些缺陷呢?

基建标的并不完美

对于过去25年基建股的优异表现,市场中一直有质疑的声音称高收益的来源主要是低利率环境造成的,所以对于基建股能否抗通胀、经济周期不同时期的表现差异和对于利率的敏感性都值得进一步细细研究。

#问题1、基建股是资产组合中的抗通胀因素么?

很遗憾的是,从资产在通胀周期下的变化情况来看,基建股在通胀影响下并没有优于大盘的表现,这一点也在过去诸多学术研究中被不断印证。

(全球股市、基建股、房产基金和商品受通胀影响的回报情况,来源:Vanguard)

#问题2、基建股的营收情况是否受经济周期影响较小?

在与整体市场表现以及房产基金的比较中,基建股的确呈现了波动性小的特点。反过来说,经济周期对于资产收益率的敏感程度也要远高于基建股。

(经济周期对于资产回报率的相关性,来源:Vanguard)

从下图中也能看出,基建股的资产回报率波动性(年化1.7%)远低于房产基金(年化4%)和股市(13%)。这也从侧面反应出基建股的对于经济周期的敏感性要远低于市场平均水平。

(全球股市、房产基金和基建股资产回报率表现,来源:Vanguard)

#问题3、利率变化对于基建股收益率有何影响?

考虑到基建本身的性质就包含了高杠杆、回报稳定和收益率可观等特点,所以利率变动的方向与基建股收益率存在逆相关性。所以在加息环境中,基建股的预期收益率应当有所折扣。

(利率变动与基建股收益呈现逆相关性,来源:Vanguard)

Geysen总结道,对于基建股而言,低波动性和较高的回报率是其突出的优势,但在对抗通胀的情况下其表现远远比不上商品和大盘。另外,资金聚集在这一板块也有可能造成收益率下降的风险。

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